原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白(bái)酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营收净利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上市企业(yè)营收取得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一(yī)季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前(qián)，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧(jù)。而(ér)今(jīn)年，白酒企(qǐ)业(yè)的一(yī)个共(gòng)同主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收和利(lì)润分别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之(zhī)一是优势品牌正在持(chí)续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间(jiān)挤压(yā)式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业(yè)态(tài)促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力(lì)。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒企业(yè)基(jī)本保(bǎo)持了两位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗占比超80％；前(qián)五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个(gè)特(tè)征(zhēng)是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高(gāo)端一如(rú)既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构(gòu)优化的需(xū)要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的(de)优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业(yè)为持续保持(chí)结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势(shì)，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化(huà)时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前(qián)一年(nián)的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话(huà)语权(quán)、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的(de)分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就(jiù)会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看(kàn)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白酒超强的(de)盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一(yī)定(dìng)程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同(tóng)比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达(dá)了同(tóng)样的(de)看法，他(tā)认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的恢复(fù)以及(jí)社会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓解，但是区(qū)域中小企(qǐ)业仍然(rán)会(huì)面临不小的(de)库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动(dòng)平台回(huí)答(dá)投资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白酒产量在不(bù)断下降，白(bái)酒产业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一(yī)。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化(huà)能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就(jiù)能在(zài)新周期中胜出。

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