国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收(shōu)盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协(xié)议以维持该银(yín)行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银(yín)行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的(de)两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美(měi)联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行(xíng)规(guī)管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日(rì)公(gōng)布(bù)的(de)内(nèi)部(bù)审查报告中，美(měi)联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多(duō)的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员未(wèi)能充分(fēn)认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)不力有(yǒu)关(guān)。他说，美联储监管者的错(cuò)误部(bù)分源(yuán)于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审查报告或(huò)警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了(le)范围更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还被评(píng)为中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查(chá)，适(shì)用于资产超过千亿美元(yuán)银(yín)行(xíng)的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和流动(dòng)性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督和监管一(yī)家银行对利率流(liú)动性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更(gèng)广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大(dà)范围的(de)银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到(dào)可(kě)出(chū)售(shòu)证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本(běn)要(yào)求(qiú)更好地匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资本(běn)规(guī)划和风险管理不(bù)足(zú)的公司(sī)，美联(lián)储(chǔ)可能增加(jiā)资本或流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回(huí)购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和(hé)佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜(bài)登批准内华达州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害影响地(dì)区的应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会(huì)执行副主席(xí)东(dōng)布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民的(de)担忧。具(jù)体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌(wū)农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障(zhàng)措(cuò)施(shī)。为5个(gè)受影(yǐng)响的(de)成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的(de)一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰(lán)农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续(xù)放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公(gōng)布(bù)的数(shù)据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一。此次公布的(de)数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大(dà)了美(měi)联储5月再次加息的可(kě)能性(xìng)。报告(gào)公布后，美国(guó)短(duǎn)期利(lì)率期货(huò)小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务部公布的(de)一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)张晨向期货日报记(jì)者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示(shì)出美(měi)国(guó)经济(jì)虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对(duì)于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经济景气(qì)下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由(yóu)于反映核(hé)心个人消费支出在内的一(yī)季(jì)度(dù)PCE通胀数(shù)据(jù)持续(xù)上升(shēng)，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年中(zhōng)美联储(chǔ)的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会议(yì)还需关注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择(zé)。随(suí)着此前银行业危机的爆发(fā)以及一(yī)季度经(jīng)济的回(huí)落(luò)，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续(xù)增(zēng)加，但是一(yī)季度核(hé)心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且对(duì)未(wèi)来加息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前(qián)市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于(yú)此(cǐ)次会议(yì)并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会后(hòu)发言两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方面(miàn)，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权(quán)益(yì)市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的(de)判断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者(zhě)不降(jiàng)息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美(měi)联储依然(rán)偏鹰派，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美(měi)债利(lì)率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充分，预(yù)计加息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及(jí)以后偏(piān)鹰的(de)政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次(cì)会议上需要重点关注美(měi)联(lián)储声(shēng)明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未(wèi)来(lái)政策路径的展望(wàng)。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属行中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机情则(zé)表现(xiàn)乏(fá)力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于美(měi)联储货币(bì)政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市(shì)场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美(měi)联(lián)储加息临(lín)近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边际减弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各(gè)国(guó)央行强(qiáng)化(huà)黄(huáng)金(jīn)资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种种因素均对贵金(jīn)属价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的(de)预期差，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的(de)韧(rèn)性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市场(chǎng)尽管过热态(tài)势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及(jí)美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归(guī)波折反复(fù)，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然会延续上述(shù)的修(xiū)正走势，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据指引以及银行(xíng)风险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出(chū)政策(cè)调整，而在此之前预计仍(réng)会延续(xù)当(dāng)前“走一步看(kàn)一步(bù)”的决策思(sī)路(lù)。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观(guān)预(yù)期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变(biàn)化(huà)使(shǐ)得(dé)贵金属获(huò)得了(le)越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动(dòng)的逻辑还没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的(de)角度来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金(jīn)属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现出了(le)一定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行(xíng)以及(jí)欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍(réng)有一定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预(yù)测，未能对贵(guì)金(jīn)属形成有力的(de)回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易(yì)主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的(de)预期仍大(dà)幅(fú)领先(xiān)美联储的官方(fāng)预(yù)期，预计在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对(duì)降息预期的修正或将(jiāng)带来(lái)金(jīn)银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须(xū)警惕(tì)海(hǎi)外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机期宏(hóng)观(guān)市场(chǎng)关(guān)键数据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预(yù)计美联(lián)储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息(xī)会议(yì)等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击(jī)。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的(de)方(fāng)向性行情，可(kě)根据美(měi)联(lián)储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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