昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很(hěn)多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人(rén)对(duì)于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不(bù)高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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