财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季(jì)特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的(de)“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月(yuè)24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多(duō)亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中(zhōng)高低(dī)档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力(lì) 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传(宝马和特斯拉哪个档次高chuán)奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐(qí宝马和特斯拉哪个档次高)发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零(líng)售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速(sù)、成本优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更加(jiā)能够(gòu)顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜(qián)力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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