核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确(què)定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并(bìng)长期持有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下(xià)能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一(yī)步下(xià)行，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年(nián)提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不(bù中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样)良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其(qí)比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样(suǒ)研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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