来源：海通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经(jīng)济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年(nián)四季度时的预期(qī)。但随后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策呵护(hù)。尤(yóu)其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和(hé)“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和(hé)激发(fā)经(jīng)营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决(jué)企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的(de)内(nèi)生(shēng)修(xiū)复(fù)。

　　3夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物g>

　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的(de)位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大(d夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物à)新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设(shè)施(shī)建设和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提(tí)到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的(de)经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。