金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上(shàng)市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基(jī)石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘(pán)手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的(de)吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅(jǐn)一年(nián)就(jiù)将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男(nán)足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知(zhī)名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第(dì低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增(zēng)长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的)的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市(shì)公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进(jìn)一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村(cūn)转移(yí)到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后(hòu)的(de)终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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