自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募(mù)基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露(lù)旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基(jī)本面和(hé)估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关(guān)注的(de)基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金(jīn)一季度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基(jī)金中规模(mó)最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了(le)调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基(jī)本维持(chí)和(hé)去年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模(mó)式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需(xū)要时刻保(bǎo)持一(yī)种(zhǒng)克制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需要(yào)大量的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机(jī)会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的(de)重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金(jīn)的(de)第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前(qián)看(kàn)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精(jīng)选的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经(jīng)进行了(le)减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模(mó)逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一段many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级时间来充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等到它(tā)们用事(shì)实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对(duì)具体行业(yè)和(hé)企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具(jù)体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并(bìng)不显著。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标的最(zuì)重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期报(bào)告并对财务(wù)数据进行系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基(jī)本(běn)面的核(hé)心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的(de)数据(jù)可(kě)以用来检验并修(xiū)正调研中对企业(yè)形成(chéng)的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一家公(gōng)司过(guò)去和(hé)当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能(néng)正确(què)评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功(gōng)的公司都(dōu)经历(lì)过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的(de)相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的(de)高(gāo)端制造业(yè)资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关系不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新(xīn)many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的(de)公(gōng)司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历(lì)史低位(wèi)，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新信息的处理上提高了(le)难度，短期内基本(běn)面估值匹配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季(jì)度如(rú)何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机(jī)会(huì)，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易(yì)方(fāng)达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整(zhěng)体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资(zī)者担(dān)心(xīn)这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环(huán)境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增(zēng)强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇(yù)到无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相(xiāng)关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基金一季度(dù)操作(zuò)不(bù)多，主要包括行业上用医药替(tì)代(dài)了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一(yī)些(xiē)由于短期基(jī)本面一(yī)般或(huò)者机(jī)构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的(de)第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们“以相对合(hé)理的价格(gé)买入预(yù)期收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等(děng)待胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也(yě)就(jiù)是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困(kùn)难模式(shì)，迎(yíng)来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学(xué)新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技(jì)服(fú)务企业，通(tōng)过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全(quán)国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退(tuì)出富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些(xiē)收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥(huī)作(zuò)用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场的(de)整体估值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市(shì)场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报水平的是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具(jù)有远大前景的优秀公司(sī)，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时(shí)点的(de)周期性回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未(wèi)来为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的(de)资本(běn)市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金获取回报的(de)最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是(shì)如何看待未(wèi)来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度(dù)组合仓位和(hé)行业(yè)配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的(de)投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对(duì)国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意(yì)味着高利率many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级环境大(dà)概率持(chí)续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离(lí)复(fù)苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运(yùn)行正常化(huà)需(xū)要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济(jì)逐步(bù)正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升(shēng)、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近(jìn)期(qī)公布(bù)的(de)社融(róng)和地产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息过快(kuài)带来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合作的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上(shàng)。除了(le)继续关(guān)注整(zhěng)个经济(jì)体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平(píng)静(jìng)。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待(dài)为(wèi)持有人(rén)创(chuàng)造良好收(shōu)益(yì)。

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