四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出(chū)于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍(réng)是延(yán)续去年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不(bù)同银行在调(di你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思ào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中小银行你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续(xù)的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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