私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗p>

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金行业(yè)发(fā)展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私(sī)募证券基金初始实缴募(mù)集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币的(de)，该(gāi)私(sī)募证券投资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私(sī)募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上(shàng)，为(wèi)加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的(de)全部私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融(ró东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗ng)债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要(yào)求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)金融机构发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募集(jí)基金以外的其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金在交易系(xì)统安全(quán)、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊(shū)交易）的(de)信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金管理人(rén)在最(zuì)近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进(jìn)行(xíng)一次压力(lì)测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当对投资(zī)者资(zī)金来源的合(hé)规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投资运作(zuò)，不(bù)得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理产品以及(jí)其他私募基(jī)金(jīn)提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求(qiú)的(de)通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际(jì)标准在向金融机(jī)构管理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如(rú)果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实(shí)，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体运营和(hé)服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出(chū)差异(yì)化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合最低存续规(guī)模等触(chù)及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不(bù)少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无(wú)固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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