2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上(shàng)中下游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅料硅(guī)2l是多少斤 2l是多少kg片生产(chǎn)加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营(yíng)数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛2l是多少斤 2l是多少kg利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特别是上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱(lái)特(tè)的主业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有色金属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能(néng)较好控(kòng)制(zhì)原材料(liào)成本(běn)，对(duì)提升毛利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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