本周，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累(lèi)，后市下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔年(nián)股(gǔ)市走(zǒu)过3个(gè)月行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下旬行(xíng)情(qíng)看(kàn)似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜(bǎng)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生(shēng)指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周(z德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷hōu)二盘(pán)中低(dī)位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中(zhōng)国股票(piào)评级从高配下调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势(shì)在必(bì)行。英(yīng)为财(cái)情的美(měi)联储利(lì)率观测器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经(jīng)季(jì)节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联(lián)储加息导(dǎo)致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融(róng)市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最(zuì)后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二(èr)是“中国特(tè)色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业(yè)均(jūn)值，难以赋予中特估(gū)概(gài)念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市(shì)场(chǎng)均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率(lǜ)还是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股(gǔ)的估值相对(duì)偏低。”类似表态(tài)无(wú)疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅(máo)台成为市(shì)值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让(ràng)其成(chéng)为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带(dài)来的(de)财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷制，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的行(xíng)情(qíng)拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维(wéi)持强势行(xíng)情。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电气设备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深(shēn)两市单日(rì)成(chéng)交始终(zhōng)维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格(gé)局，后市即(jí)使考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不大。

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