金融(róng)界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩(suō)水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的(de)毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜lign="center">

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存(cún)货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部(bù)分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵(líng)的(de)一个(gè)普通(tōng)农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好(hǎo)运(yùn)福星(xīng)。深谙(ān)营销的(de)吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的(de)高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受(shòu)影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢(huī)复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然(rán)在(zài)低位徘(pái)徊，一(yī)二季(jì)度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进一(yī)步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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