财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中国银(yín)行也(yě)迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值促(cù)进央企(qǐ)估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题(tí)座谈(tán)会(huì)，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金(jīn)融业估值提升和(hé)高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段时期的(de)热门(mén)词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分(fēn)传(chuán)统行业(yè)国央企(qǐ)的严重低(dī)配和低估。说到(dào)A股的低(dī)估(gū)值(zhí)、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家.11会议是为此前(qián)获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉(zhuō)影(yǐng)，却获(huò)得(dé)极(jí)大(dà)的(de)传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下(xià)，中特估(gū)银行概(gài)念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有了多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结(jié)束，这一(yī)次(cì)历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士(shì)指出(chū)，这(zhè)种单一衡(héng)量逻(luó)辑可能不(bù)再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行板块(kuài)是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银(yín)行(xíng)、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的(de)大涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日表示，在(zài)经济复(fù)苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的那(nà)些(xiē)低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这波(bō)快速上涨，是(shì)其(qí)在估(gū)值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基(jī)本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经(jīng)济弱(ruò)复(fù)苏整体回报(bào)率预期下行、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行(xíng)、西(xī)安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数(shù)据(jù)显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的(de)平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余(yú)银行(xíng)均处于(yú)“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高(gāo)股息(xī)是(shì)银行股相对(duì)于其他(tā)主题板块更强的优势(shì)，据财(cái)通证券研报，国有大(dà)行(xíng)近(jìn)五年分红率基本(běn)稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息(xī)率也呈逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提(tí)升(shēng)至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比(bǐ)极低(dī)也(yě)为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公(gōng)募(mù)“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低(dī)，显著低(dī)于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行(xíng)ETF基(jī)金(jīn)经理(lǐ)胡(hú)洁就向财(cái)联社表示(shì)，高股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际(jì)可以为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行(xíng)板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低点。随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部基(jī)金经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内银行仍(réng)然(rán)具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大(dà)部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银行(xíng)还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银(yín)行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点(diǎn)开(kāi)始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在(zài)中特估背景下(xià)去看金融股(gǔ)的(de)爆发(fā)，并(bìng)不能简单做出(chū)市(shì)场行(xíng)情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块(kuài)过去(qù)被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括(kuò)不(bù)限于大(dà)金融爆(bào)发(fā)往往(wǎng)代表市场没(méi)有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前(qián)的(de)金融股走强来(lái)看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值(zhí)的板块，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本(běn)次表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的(de)交易(yì)结(jié)构(gòu)容易被表征为(wèi)市(shì)场波动的前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影(yǐng)响较多、今沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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