2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意(yì)味着(zhe)原材料成本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统(tǒ离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗ng)计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上市(shì)企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业(yè)容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆变器全(quán)球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的(de)最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也(yě)可看出硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌(diē)对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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