文:天风宏观宋雪涛/联(lián)系人孙永乐
4月居民新增存款-1.2万亿,同比多减4968亿元(yuán),这是(shì)居(jū)民存款(kuǎn)在(zài)连(lián)续13个月同(tóng)比多增后(hòu),首次回落。
在过去一(yī)年(nián)多时间里,居民部(bù)门积攒了(le)一大笔(bǐ)超额储蓄。今年这笔超额(é)储(chǔ)蓄能(néng)否顺利释放对判断经济和资本市场走势至关重(zhòng)要。这里我们尝(cháng)试回答两个问题。一是4月居(jū)民存款同比多减是不是超(chāo)额储蓄释放(fàng)的开始?二(èr)是这一趋势能否延(yán)续?
对上述问题的回(huí)答(dá)取决于存款会受(shòu)到哪些因(yīn)素的影响。一般(bān)影响居民存款的主要有(yǒu)这(zhè)么几(jǐ)种行为:可支配收入、消(xiāo)费支出、金(jīn)融资产相关收(shōu)支和房地(dì)产相关收支。
收入增长、消费减少、金融资产赎回、购房减少会(huì)推动存款增(zēng)加;反之,收入减少(shǎo)、消费增加(jiā)、认(rèn)购金融资(zī)产、购房增加、提前还贷等(děng)则会(huì)带动存款(kuǎn)回落。
2022年居民存款同比多增7.9万亿(yì)是(shì)居民(mín)少(shǎo)消费、少投资、少(shǎo)购(gòu)房的结果(详见(jiàn)《超额储蓄能否转化成超额消(xiāo)费(fèi)》,2022.12.31)。此(cǐ)时(shí)虽然居民收入(rù)增速放(fàng)缓并提前还贷,但因为投资、购房等下滑幅(fú)度更大,所以存款同比(bǐ)大幅多增(zēng)。
2023年一季(jì)度居民存(cún)款(kuǎn)同比多增2.1万亿则是收(shōu)入修(xiū)复(fù)和理财存款化的结果。
一季(jì)度居民人均(jūn)可支配收(shōu)入同比增长525元,理财存(cún)续(xù)规模相比于2022年(nián)末下滑2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外,受银(yín)行办理速(sù)度放缓等因素(sù)影(yǐng)响,RMBS(个人住房抵押贷款支持证券)条(tiáo)件早偿率指数(shù) 2 相比于2022年有所(suǒ)回落,即居民提前还款对存(cún)款的拖累(lèi)相比于去年末略有放缓。
但是,随着居(jū)民消费和购房(fáng)行为(wèi)修复,其对存款的支撑力度减弱,一季度人均消费(fèi)支出同比增(zēng)加345元(低(dī)于(yú)收入涨幅(fú))、购房(fáng)支出同比多(duō)增1575亿元。但因为支(zhī)撑因(yīn)素的规模(mó)更大,所以存款继续回升。
4月和一季度最(zuì)核心的不(bù)同在于理财市(shì)场的变化。4月居民存(cún)款下滑可能的原因一是居民存款理(lǐ)财(cái)化(huà);二是提前还贷(dài)规模增加(jiā)。因为居民收(shōu)入和消费数据不(bù)足,暂(zàn)时无(wú)法判断(duàn)消费和收入在4月对存款的影响。
存款回流理财(cái)是4月(yuè)存款回(huí)落的核心原(yuán)因,4月理财存(cún)量(liàng)规模环比(bǐ)增(zēng)加1.26万亿至25.5万亿(yì),结束了自去年(nián)10月以来的下行趋(qū)势(shì),重(zhòng)回扩张区间。
居(jū)民(mín)增(zēng)配理财等资(zī)产是理(lǐ)财风(fēng)险降低(dī)、收益回(huí)升和(hé)存款利(lì)率(lǜ)下滑共(gòng)同作(zuò)用的(de)结果。受益于债券(quàn)市场走强,今年理财市(shì)场(chǎng)表现逐(zhú)步好转,理财产品(pǐn)单位(wèi)破净率从2022年12月峰值的29.2%持续(xù)下滑至2023年5月12日的4.7%,叠加(jiā)这一时期(qī)下(xià)滑的存款利率,存(cún)款对居民的吸(xī)引(yǐn)力逐渐减弱,而(ér)理财对居民的吸引力则不断增强(qiáng)。
从(cóng)5月理财规模(mó)上看,随着(zhe)破(pò)净率进一步回(huí)落,居民还在继续增(zēng)配(pèi)理财产品,存款理财化趋势有望延续。
提前还贷规模扩大(dà)是存款(kuǎn)下滑的又一个原因。4月早偿率月(yuè)均(jūn)值相比(bǐ)于2月(yuè)低点上行4.3个百(bǎi)分点(diǎn),相比于3月(yuè)上行1.9个百分(fēn)点。
居民加大提前还贷力度一(yī)是因为(wèi)首套房利率还在下降(jiàng),居民提前还(hái)贷以(yǐ)降低成本,4月沈阳(yáng)、马鞍山等(děng)多(duō)地继(jì)续降(jiàng)低首套房利(lì)率(lǜ),贝壳研究院数据显示百城(chéng)首套主流(liú)房贷利率(lǜ)平均为4.01%,环比3月(yuè)继续回落1个BP。二(èr)是政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)后,1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月(yuè)份(fèn)办理,这会(huì)推动提(tí)前还贷规模走高。
总的来(lái)说,随着理财(cái)市场好(hǎo)转,此前因居民少消(xiāo)费、少投(tóu)资(zī)、少(shǎo)买房(fáng)等积攒下来的超额储蓄已经开始(shǐ)部分回流理财市场了,且5月初(chū)这一趋(qū)势还在延续。
往后来看(kàn),理财市场(chǎng)和提前(qián)还贷在后(hòu)续(xù)几个月里(lǐ)或继续成为(wèi)超额存款的主要流向(xiàng)。
五一(yī)旅游人均消费水平未见明显(xiǎn)改善或部分表明(míng)当(dāng)下(xià)居民消(xiāo)费(fèi)意愿依(yī)旧偏(piān)弱(ruò),考虑到超额储蓄(xù)的持有分(fēn)化且(qiě)并(bìng)非主要来自消费,后续超额储蓄(xù)对消费的支(zhī)撑力(lì)度依旧偏(piān)弱。(详见《超(chāo)额储蓄能(néng)否(fǒu)转化成超额消费》,2022.12.31)。同时,随着前期(qī)积压的(de)购房需求逐渐释放,房(fáng)地产销售目前已(yǐ)经有走(zǒu)弱迹象,地产(chǎn)短期或不会(huì)成(chéng)为(wèi)超储的(de)主(zhǔ)要流向。但是因为按揭利(lì)率存在明显利差,居(jū)民(mín)提(tí)前还贷行(xíng)为(wèi)或将延续。从(cóng)这(zhè)个角度来看,主要因为少买(mǎi)房、少投资(zī)而积攒下来的储蓄,在理财市场(chǎng)环境好转和存款利率下滑(huá)的背景下或(huò)将(jiāng)继(jì)续回(huí)流到理财市场。
1 存款同比增速使(s形容一晃十年的诗句,含有十年的诗句hǐ)用金(jīn)融机构住户存款余(yú)额+4月(yuè)新增(zēng)来(lái)进行估算
2早偿率是(shì)指在个人住房抵押贷(dài)款中(zhōng)债务人提前偿付的金额在资产(chǎn)池未偿本(běn)金余(yú)额的(de)占(zhàn)比(bǐ)
风险提示
地产销售(shòu)变动超预期,超额储蓄(xù)释(shì)放弱于预期(qī),理(lǐ)财市场波动加(jiā)大
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了