上市(shì)公(gōng)司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营(yíng)不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(c九龙司是哪里？ún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及发债(zhà九龙司是哪里？i)公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比如(rú)，可进一步(bù)明(míng)确(què)可(kě)转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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