2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量(liàng)价双(shuāng)升，指出(chū我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的)受(shòu)益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的(de)经营数据也可看(kàn)出硅(gu我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的ī)片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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