本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚(xū)晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下(xià)跌(diē)的风险(xiǎn)输入(rù)。作为同股同权的两(liǎng)地(dì)上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年(nián)涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过(guò)去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将中国(guó)股票评级从(cóng)高配下(xià)调为中性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着(zhe)美(měi)国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为(wèi)财(cái)情的美联储(chǔ)利率观(guān)测(cè)器最新(xīn)数据显示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全(quán)球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行(xíng)业又一(yī)张骨牌(pái)崩塌(tā)！第一共(gòng)和银行股价周三盘(pán)中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机(jī)频现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压，相较而(ér)言，工商银(yín)行兔(tù)年以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速(sù)；二是“中国特色(sè)估值体系”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的(de)市(shì)盈率和市净率中位数分(fēn)别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看，让(ràng)央企国企估值(zhí)回(huí)归(guī)市场(chǎng)均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本新战略(lüè)。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是(shì)市净率等指标看，当前(qián)A股的估(gū)值相(xiāng)对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总(zǒng)市值(zhí)取代贵(guì)州茅台成(chéng)为(wèi)市值府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流通小盘+次(cì)新+绩(jì)优概(gài)念(niàn)让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)放(fàng)开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀年份(fèn)分(fēn)别为(wèi)18次和17次，二(èr)者(zhě)同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标(biāo)已不太(tài)灵光。相比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能(néng)否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是(shì)年内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联(lián)网指数(shù)能否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是作为A股(gǔ)第二大(dà)行业指数，电气设备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指数(shù)年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间(jiān)亦不(bù)大。

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