申万一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环(huán)境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业(yè)净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计(jì)能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升(shēng)级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用增(zēng)长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不(bù)断通过(guò)研发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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