金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投(tóu)资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元(姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次(cì)高(gāo)端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经(jīng)销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个(gè)产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复(fù)没(méi)有看(kàn)到更(gèng)强的(de)动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前和节后(hòu)的(de)终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端(duān)相关(guān)产品节(jié)前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们(men)拭目以待(dài)。

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