四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水(s贵州海拔高度是多少huǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济(jì)受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必(bì)须(xū)进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动(d贵州海拔高度是多少òng)性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在(zài)前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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