金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本(běn)上(shàng)市(shì)的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高(gāo)端(duān)白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在(zài)逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告期内mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任(rèn)男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅(lǚ)游、新(xīn)能(néng)源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛(tán)上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们(men)拭(shì)目(mù)以待。

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