财联社(shè)记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施(shī)做好(hǎo)金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据(jù)发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的(de)一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下(xià)行未来(lái)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的产(chǎn)品(pǐn)年化不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下(xià)，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(c不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思ún)款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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