作(zuò)者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月(y无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗uè)份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗)及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工(gōng)具(jù)及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不(bù)及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾。

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