私募基金(jīn)运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结(jié)合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募(mù)集(jí)、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证券投资基金初始募集及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的(de)是(shì)，基金合同中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基金(jīn)资产净(jì雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质ng)值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的(de)方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金(jīn)合(hé)同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要求(qiú)上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确(què)禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资除公开募集(jí)基(jī)金以(yǐ)外的其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者(zhě)提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金在交易系统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步细化对(duì)私募(mù)证券投资基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交易(yì)）的(de)信(xìn)息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测(cè)试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度末(mò)合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处(chù)置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确(què)预案(àn)触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不(bù)得(dé)为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的实际标准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及(jí)管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资(zī)基金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要(yào)求、开(kāi)展(zhǎn)通道业(yè)务(wù)、不符合(hé)最低(dī)存续(xù)规模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)不(bù)得新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得须符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过(guò)渡(dù)期(qī)，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确(què)的基金存续期(qī)，以促进目前(qián)存(cún)量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改。

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