文|招商(shāng)宏(hóng)观张(zhāng)静静团队(duì)

　　核心(xīn)观(guān)点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发(fā)布4月全(quán)国规模以上工业企业(yè)绩效(xiào)数据。4月份，规模以上工业企(qǐ)业营业收入累计同比增(zēng)长(zhǎng)0.5％；规模以上(shàng)工业企(qǐ)业(yè)利润累计同比增速为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润累计同比(bǐ)增速(sù)降幅小(xiǎo)幅收窄，但依然(rán)处于探底爬坡过程(chéng)中。从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮(lún)工业企(qǐ)业利润增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本轮工(gōng)业企业利润累(lèi)计增速的下探幅度之深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下(xià)行和其他多种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下(xià)行加速工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)由正转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏长(zhǎng)以及(jí)费用率偏高严重(zhòng)制约工业(yè)企业利润爬坡(pō)速度(dù) 。

　　从详细拆解(jiě)数据看：1）与去年同期相比，工(gōng)业企(qǐ)业经(jīng)营绩效(xiào)的增长压(yā)力依然较大，与3月(yuè)份相(xiāng)比，产成品存货周(zhōu)转天数和(hé)应收账款平均回收期(qī)进一步增(zēng)加(jiā)。2）分所有制类型来看，外(wài)商及港澳台商和私营(yíng)企业利润累计同比降(jiàng)幅出现收窄，国有工(gōng)业(yè)企业和(hé)股(gǔ)份制企业利润(rùn)累(lèi)计同比降幅进一步扩大。3）上游采选(xuǎn)业中非(fēi)金属矿(kuàng)采选、有色金(jīn)属矿采选的利润增速表现(xiàn)较好，石油和(hé)天然气开采等其他行业的(de)利(lì)润增(zēng)速降幅依然较大(dà)；中游原材料(liào)加工业和装(zhuāng)备(bèi)制造业的利润增速出现明显分化，中游(yóu)原材(cái)料加工(gōng)业的利润增速均为负，是整体工业企(qǐ)业利润增(zēng)速的主要拖(tuō)累，中游装备(bèi)制造(zào)业(yè)利润增速回升(shēng)幅度较大，成为整(zhěng)体工业(yè)企业利(lì)润增速的主(zhǔ)要(yào)拉(lā)动项。在价格水平(píng)、内部(bù)需(xū)求、外部需求同时走弱的情(qíng)况下(xià)，下游(yóu)行业内(nèi)部的利润增(zēng)速反(fǎn)弹(dàn)乏力 。

　　总体而言，与上(shàng)个月相(xiāng)比，4月份公布的工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)数据已表现出明显的探底爬坡信号：一，营业(yè)利(lì)润累计增速爬升的行业进一步增多(duō)；二，营业收入增速由负转正(zhèng)，营业利润(rùn)增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看(kàn)，中游装备制造业有望继续成为拉(lā)动工(gōng)业企业利润增速回升的主(zhǔ)要拉动力。按当月利润增速计算，4月份表现较好的(de)行业(yè)主要有：汽车制造、 铁路、船舶、航(háng)空(kōng)航天和其他运输设备制(zhì)造业 、通用设备制(zhì)造业、电气机械(xiè)及器材制造业、仪器(qì)仪表制造业、文(wén)教、工美、体育和(hé)娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业(yè)、电(diàn)力(lì)、热(rè)力、燃气及水的生产和供应业电(diàn)力(lì) 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看(kàn)：

　　4月份，营业利润累计2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用同比增(zēng)速降幅(fú)小幅(fú)收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润的量(liàng)、价、成本三(sān)因素框架看，我们(men)认为，此轮工(gōng)业企业利润增速由正转负的(de)原(yuán)因(yīn)主(zhǔ)要(yào)源于PPI下行，但(dàn)本轮工业企(qǐ)业利润累计增速的(de)下(xià)探(tàn)幅度之深和(hé)持续时间之(zhī)长是PPI下行(xíng)和其他多种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利(lì)润由(yóu)正(zhèng)转负；（2）主动去库存(cún)时间偏长以及费用率偏高严重制约(yuē)工业企(qǐ)业(yè)利润爬坡速度。

　　与上个月(yuè)相比(bǐ)，39个(gè)主要细(xì)分行业中，有26个行业(2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用yè)的营业利润累计增速出现回升，其他13个行(xíng)业的营(yíng)业利润累计增速均出现回落，其中回(huí)落(luò)幅度较大的(de)行业(yè)主要(yào)是(shì)农(nóng)副食(shí)品加(jiā)工、煤(méi)炭开采和洗选、有色金属矿(kuàng)采选、造纸及纸(zhǐ)制品、 纺织服(fú)装、服饰等行业，回(huí)升幅(fú)度较(jiào)大的行(xíng)业主(zhǔ)要是机(jī)械和设备(bèi)修理、汽车制造(zào)、通(tōng)用设备(bèi)制造、橡胶和塑料制品等行业。

　　具(jù)体来看：

　　与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，工业企业(yè)经营绩效的增(zēng)长压(yā)力依(yī)然较大，与3月份相比，产成品存货(huò)周转天数(shù)和应收账(zhàng)款平均(jūn)回收期进一(yī)步增加。

　　数据显示(shì)，规模以上工业企业累计(jì)每百元营(yíng)业收入(rù)中的成本为(wèi)85.18元（3月为(wèi)85.04元(yuán)），同比增加(jiā)0.88元（环比增加0.09元）。产(chǎn)成品存货周转天数(shù)为20.80天(tiān)（3月为(wèi)20.60天），同比增(zēng)加1.80天（环比增(zēng)加0.14天）；应收账款(kuǎn)平均回收(shōu)期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所有(yǒu)制类型来看，外(wài)商(shāng)及港澳台商(shāng)和私营企(qǐ)业利润累计同比降(jiàng)幅出现收(shōu)窄，国有工业企业和股(gǔ)份(fèn)制企(qǐ)业利润累计(jì)同比(bǐ)降幅进(jìn)一步扩大。

　　其中(zhōng)4月(yuè)国有(yǒu)工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及(jí)港澳台商利润同(tóng)比(bǐ)增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期-16.2％），私营(yíng)企(qǐ)业和股份制企业同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有色金属(shǔ)矿(kuàng)采选的(de)利润(rùn)增速(sù)表现较好，石(shí)油和(hé)天然气开采等其他行业的利润(rùn)增(zēng)速(sù)降(jiàng)幅依然(rán)较(jiào)大。

　　数据显示(shì)，非(fēi)金属矿采选、有色金属(shǔ)矿(kuàng)采选(xuǎn)的增(zēng)速依(yī)然(rán)为正，分(fēn)别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然(rán)气开采、煤炭开采和(hé)洗选、黑色金属矿采选业、废(fèi)物(wù)资源综合利用的增速为负(fù)，分别收(shōu)录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工(gōng)业(yè)和装(zhuāng)备制(zhì)造业的(de)利润增速(sù)出现明(míng)显(xiǎn)分化。中游原材料加工业的利润增(zēng)速均为负(fù)，尽管(guǎn)与上个月相比(bǐ)，利润增(zēng)速跌(diē)幅普(pǔ)遍收窄，但依然是整体工业企业利润增(zēng)速的主要拖累。中游装备制(zhì)造业利润增速(sù)回升幅度较大(dà)，成(chéng)为(wèi)整体工业(yè)企业利润增速(sù)的主要拉动项。其中(zhōng)通用设备制造(zào)、铁路船舶(bó)航空(kōng)航天、电(diàn)气机(jī)械及器材制造、仪器仪表制造(zào)增幅延续上(shàng)个月亮眼趋势，得(dé)益于国内汽车销售量的(de)提(tí)升和汽(qì)车产业链出口强劲，汽车(chē)制造业的利润增速(sù)降幅由负(fù)转正，此外叠(dié)加(jiā)去年同期(qī)基数较低，汽车制造业当月利润增速高达(dá)20倍。

　　数据显示，化学(xué)原料化学制品跌(diē)幅扩大(dà)，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶炼加(jiā)工、专用(yòng)设备制造、石油煤炭及燃(rán)料(liào)加工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤维制造、金属制(zhì)品(pǐn)、计算机通信(xìn)和电子设备(bèi)跌(diē)幅收窄，分别收(shōu)录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪(yí)表制造(zào)、通用设备制造、铁路(lù)船舶(bó)航空(kōng)航天、电气(qì)机械及器材制(zhì)造增幅依旧为(wèi)正，并且增速出现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一(yī)提(tí)的(de)是，汽车制造(zào)增幅由(yóu)负(fù)转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内部需求、外部需求(qiú)同时走弱(ruò)的情(qíng)况下，下游行业内部的(de)利润增速反弹乏(fá)力，文(wén)教工美体育娱(yú)乐用品、食品制造、纺织(zhī)业、家具制造(zào)等多个行业的利(lì)润增速跌幅放(fàng)缓，但依然为负(fù)；农副食品加工、纺织服装、服饰(shì)等多(duō)个行业的利(lì)润跌幅继续扩大。往后看，价格水平、内部需求(qiú)、外部需求转(zhuǎn)好速度较慢，这也意味(wèi)着(zhe)下游行业的利润增速向(xiàng)上(shàng)爬坡的节(jié)奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食(shí)品加工、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品和医药制造跌(diē)幅扩大，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工(gōng)美体育(yù)娱乐用品、食品(pǐn)制造、纺织业、家具制造和印刷和记录媒介(jiè)利润降幅(fú)放缓，但持续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料(liào)制品增速由负转正(zhèng)，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速略有回落(luò)，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料(liào)和(hé)茶制造利润增速保持(chí)高位(wèi)，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公(gōng)共事(shì)业中的(de)机械(xiè)和设备修理、电力热力(lì)利润增速相对较高(gāo)，燃气(qì)生产和供应利润增速(sù)降幅收窄。其中(zhōng)机械和设备修理利润累计(jì)增速上(shàng)升幅度较(jiào)大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热力利润累计同比增(zēng)速收(shōu)窄，但仍然保持高速(sù)增长，4月(yuè)收录47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生(shēng)产和供应增幅略有上升，收(shōu)录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供(gōng)应降幅收窄，收录-4.7％（前(qián)值(zhí)为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相比(bǐ)，4月份公布的工业(yè)企业利润数据已表(biǎo)现出明显的探底(dǐ)爬坡信号：一(yī)，营业(yè)利(lì)润(rùn)累(lèi)计增速爬升的(de)行业进(jìn)一步增多；二，营业收入增速由负转正，营业利润(rùn)增速(sù)降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业有(yǒu)望继(jì)续成为(wèi)拉动(dòng)工业企业利润增速回升的主要拉(lā)动力。汽车制(zhì)造、 铁路、船(chuán)舶、航空航天和其他(tā)运输(shū)设备制(zhì)造业 、通(tōng)用(yòng)设备制造(zào)业、电气机械及器材制造(zào)业、仪器仪表制造业、文教、工(gōng)美、体育和(hé)娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气(qì)及水(shuǐ)的生产和供应业 。

　　正如(rú)我(wǒ)们在(zài)《今(jīn)年工业企业利(lì)润增速能否转正？》中所言，当(dāng)前正(zhèng)处于第6次工业企业利润(rùn)探底阶段（从2000年开始(shǐ)计(jì)算），如(rú)果按(àn)最近(jìn)两次探底历史(shǐ)来演绎的话，至少(shǎo)还要在负值区间爬坡7-8个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)，预计工业企业利(lì)润增速转正最早也需等到(dào)四季度。目前我国仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱(ruò)复(fù)苏”阶段，这直(zhí)接(jiē)导致(zhì)企业的产能利(lì)用率持续(xù)下滑。此外，叠加营业成本(běn)高居不下导致的(de)内(nèi)部压力，本轮工业企(qǐ)业利润增速反弹速(sù)度大概率较(jiào)为缓慢。

　　风险提(tí)示：

　　内需恢复力(lì)度低于预期。

　　以(yǐ)上内容(róng)来自于2023年5月27日的《中游装备(bèi)制造业利(lì)润增速(sù)明显回升(shēng)——2023年4月工业企业利润分析》报告，报告作(zuò)者(zhě)张静静、张一(yī)平，联(lián)系人罗丹

未经允许不得转载：哈尔滨重大疾病保险-太平洋人寿人寿为您提供健康险-重疾险-住院医疗-护理保险等太平洋人寿医疗保险产品咨询服务 2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用