4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业(yè)生产及(jí)物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产(chǎn)同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品零(líng)售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样受(shòu)低基(jī)数提振(zhèn)，预(yù)计(jì)当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部(bù)门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价(jià)格(gé)持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计(jì)保持较高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回(huí)落(luò)，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工(gōng)业(yè)开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率(lǜ)环(huán)比(bǐ)上行3个百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环比回(huí)升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区(qū)间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下(xià)滑、较(jiào)21年同期(qī)跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物(wù)流园区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产(chǎn)景(jǐng)气度(dù)环比有(yǒu)所下行，但(dàn)受(shòu)去年同期低基数(shù)提振(zhèn)同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其(qí)是汽(qì)车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影(yǐng)响较大的工(gōng)业生产可能上行较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社(shè)会消费(fèi)品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度(dù)仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价(jià)政策及(jí)车展等线(xiàn)下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售(shòu)销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期居民此前受抑制的(de)旅游需求(qiú)得(dé)到集中释(shì)放，国内(nèi)旅游出(chū)行人数及(jí)总收入均超过(guò)2021及2019年(nián)水平，人均(jūn)旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高频数据(jù)显示4月以来(lái)地产需求较3月(yuè)有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中城(chéng)市(shì)销(xiāo)售(shòu)面积较(ji不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思ào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地(dì)成交方面，4月百城土(tǔ)地成交(jiāo)面(miàn)积较2022年同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地产民企拿地(dì)及在(zài)手资(zī)金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项(xiàng)债净(jìng)发行(xíng)3不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思351亿元(yuán)，对(duì)比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义(yì)乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格小(xiǎo)幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品(pǐn)价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品(pǐn)价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出(chū)口增(zēng)速维(wéi)持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额(é)增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望保(bǎo)持高速（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的(de)一体化产业链(liàn)、需求链的格局不断优化(huà)，出口增(zēng)长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有(yǒu)望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄。预计4月新(xīn)增(zēng)人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期(qī)贷款延续年初至今的较强(qiáng)势头、购(gòu)房(fáng)需求回升背景下房贷/居民(mín)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续(xù)带动基建投资和企业(yè)中(zhōng)长期贷(dài)款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或继续(xù)保持(chí)强势(shì)。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府(fǔ)债融资较去(qù)年同期(qī)略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低基(jī)数下，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有望回(huí)升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望保(bǎo)持较快增长——预计政策性银行金融(róng)工(gōng)具仍是近期准财政的主要(yào)发力(lì)渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消费复(fù)苏不(bù)及预期、稳地(dì)产政策不(bù)及预期(qī)。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思