金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目(mù)前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多(duō)流(liú)向国家常务委员7人，国家常务委员7人简历(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低(dī)负(fù)债端成本(国家常务委员7人，国家常务委员7人简历běn)，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(国家常务委员7人，国家常务委员7人简历réng)有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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