本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数(shù)和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月(yuè)表现为全球垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前(qián)将中国股票评级从高(gāo)配下(xià)调(diào)为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度(dù)为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储利率观(guān)测(cè)器(qì)最(zuì)新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)，美国对(duì)策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最(zuì)快速度(dù)紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调整）为(wèi)形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美(měi)联(lián)储加息导致金融资(zī)产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至(zhì)一季(jì)度末，其实际存(cún)款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频(pín)现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔(tù)年(nián)以来(lái)表现抢眼，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎(hǔ)年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特色(sè)估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的(de)沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是(shì)五连(lián)阳。其市盈率和市(shì)净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地(dì)，而沪深(shēn)京(jīng)三市(shì)A股的市盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估(gū)值(zhí)回归市场均值，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态无疑(yí)是为中字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典(di形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句ǎn)型个股(gǔ)是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为市(shì)值“一(yī)哥”的中国(guó)移动(dòng)，流通小盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让(ràng)其(qí)成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导(dǎo)的(de)行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的(de)年份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去年的15年(nián)里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个(gè)风向标(biāo)已不太灵(líng)光(guāng)。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘(piāo)红。截(jié)至周(zhōu)四，沪形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五(wǔ)月行情能否(fǒu)再(zài)现(xiàn)？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势(shì)行情。二是(shì)作(zuò)为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板(bǎn)块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德时代首季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低(dī)位上涨(zhǎng)一(yī)成，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市(shì)单日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市(shì)场人气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线(xiàn)关口，下(xià)跌空间亦不大。

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