四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下印信是什么意思？ 印信和书信一样吗调、降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调，市场不(bù)应视(shì)为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺印信是什么意思？ 印信和书信一样吗激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改善，最终才(cái)会带(dài)动居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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