国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国(guó)多(duō)项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预(yù)期将继(jì)续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一(yī)共和银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰(yāo)斩，且多次(cì)触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助(zhù)协议以(yǐ)维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布(bù)其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下(xià)来(lái)的两天内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官(guān)员(yuán)正在(zài)与(yǔ)其他(tā)银行进行协(xié)调(diào)会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于(yú)上月硅谷银(yín)行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的(de)问题。美(měi)联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审(shěn)查(chá)员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一(yī)击(jī)。他们的确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四(sì)大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储的文化(huà)转变(biàn)似(shì)乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管变得(dé)更宽松。这些(xiē)变化体现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式(shì)不(bù)够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银(yín)行业审(shěn)查员已经确(què)定(dìng)了硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)存在导(dǎo)致(zhì)其(qí)倒闭(bì)的(de)一大问题(tí)——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开(kāi)审查报告或警告，数(shù)量(liàng)是(shì)其他银行的三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视(shì)了(le)范围更广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比如(rú)该行多(duō)年(nián)来(lái)一直突破内部风险限制(zhì)，其(qí)采用的流(liú)动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于资产超过(guò)千亿美(měi)元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监(jiān)管一家银(yín)行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更(gèng)大范(fàn)围(wéi)的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的(de)银行(xíng)考虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公司，美联储可能(néng)增加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息(xī)支付或(huò)高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据美(měi)国(guó)白宫(gōng)当地时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风(fēng)暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上提供给州(zhōu)政府和符(fú)合(hé)条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害影响地(dì)区的应急(jí)和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜(yí)达成原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时(shí)间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚(yà)等(děng)国(guó)撤(chè)回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单(dān)边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施(shī)保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联(lián)储青睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布的数据(jù)再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高不(bù)下，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月再次(cì)加息的可能性。报告(gào)公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏(hóng)观经济(jì)数据显示(shì)，美(měi)国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的(de)一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金属分析师张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数(shù)据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去(qù)年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性(xìng)尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于美国经济衰退(tuì)的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)信用危机的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)削弱了美联储(chǔ)货币(bì)政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费(fèi)支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及(中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥jí)下行压力已经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美(měi)联储5月大概率将会(huì)保持加(jiā)息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将更加注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的(de)计价。鉴于此次(cì)会议并中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥无(wú)最(zuì)新(xīn)点阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因(yīn)此会(huì)议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言(yán)两方面(miàn)。其中(zhōng)，在(zài)决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币(bì)政策以及银行业危机(jī)引发的(de)信贷(dài)收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是(shì)权益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议(yì)需要关注三(sān)个方(fāng)面(miàn)：一是考虑到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联(lián)储是否会透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高(gāo)水(shuǐ)平(píng)的(de)通胀(zhàng)；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济(jì)风(fēng)险的(de)判断，到(dào)底是(shì)短期风险还是长期风(fēng)险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将(jiāng)降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易(yì)依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对(duì)未来政策路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联(lián)储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出了(le)6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美(měi)银行(xíng)业(yè)风险事件溢(yì)出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他(tā)认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵(guì)金属价格的压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角(jiǎo)度来看(kàn)，全(quán)球“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央行强化(huà)黄(huáng)金资(zī)产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及美(měi)国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货币政策前(qián)景预(yù)期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会议落地(dì)后的(de)一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事(shì)件落地后，再(zài)相机作(zuò)出政策调整，而在此之前(qián)预(yù)计仍(réng)会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思(sī)路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻(luó)辑有两条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易(yì)结算体系(xì)下美元的(de)趋(qū)势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实(shí)际利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得(dé)贵金属获得了越来越(yuè)多(duō)的金融(róng)溢价(jià)。”整体来看，他认为目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美(měi)国(guó)经济下行以及欧美银(yín)行业(yè)风险带来的避险情(qíng)绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息预(yù)测(cè)，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力(lì)的回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于(yú)美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的(de)官(guān)方预期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的(de)修(xiū)正或将(jiāng)带(dài)来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决(jué)议(yì)落地(dì)，他预计美联储会议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题(tí)悬而(ér)未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键(jiàn)时间节(jié)点(diǎn)，投资(zī)者若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他(tā)表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向性行(xíng)情，可根据(jù)美联(lián)储议息会(huì)议(yì)给出(chū)的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局(jú)。

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