四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季n是正极还是负极，L是正极还是负极度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力(lì)增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹n是正极还是负极，L是正极还是负极做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立(lì)一个(gè)具(jù)有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xin是正极还是负极，L是正极还是负极é)定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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