金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)几率还是机率 概率和几率一样吗要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归(guī)基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使超额储几率还是机率 概率和几率一样吗蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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