大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最高等级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于(yú)此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的(de)下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成本(běn)、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源(y1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升uán)如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油(yó1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升u)供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确(què)定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升平(píng)均价(jià)格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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