4月(yuè)美国就业报(bào)告大(dà)超预(yù)期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农就业数(shù)据与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月美(měi)国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要(yào)指出(chū)的(de)是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月季节因(yīn)子要高于(yú)以往(wǎng)年份，或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债(zhài)分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基(jī)本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非(fēi)农(nóng)数据点评

　　4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就(jiù)业、失业率、工(gōng)资表现亮(liàng)蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了眼，但或(huò)与季节性(xìng)有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市(shì)场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导致(zhì)企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月(yuè)季节因子(zi)要高(gāo)于以(yǐ)往年份（图2），或(huò)导(dǎo)致非农就业数据偏高(gāo)，未来持(chí蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了)续性存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206049.jpg">

　　非农(nóng)新增就业(yè)整体(tǐ)回升，其中商品相关(guān)行业回升明(míng)显。4月商品相关(guān)行业新(xīn)增非农就业(yè)3.3万人(rén)，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其(qí)中，制(zhì)造业、建筑业(yè)等(děng)新(xīn)增就业均边(biān)际回升。商品相关(guān)行业(yè)就业边(biān)际改(gǎi)善(shàn)，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品通胀环比也边际回升(shēng)。4月服务(wù)业相(xiāng)关行业新(xīn)增就(jiù)业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部(bù)出现分化。其中(zhōng)，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月(yuè)新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务业需求可(kě)能仍在(zài)走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与(yǔ)零售业的总空缺(quē)约(yuē)384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月(yuè)的(de)水平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新(xīn)低以及小时工资增(zēng)速回升，显示(shì)劳工市(shì)场韧(rèn)性较强。尽管遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然下(xià)降0.1个(gè)百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳健。1季度(dù)小时工(gōng)资增速低于其(qí)他工资指标，4月小时(shí)工资增速(sù)回升后，与其他工(gōng)资指标的差距收窄，指示美国(guó)潜在(zài)的(de)工(gōng)资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能加(jiā)大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就业市场(chǎng)劳动力供应紧张局势整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)在小幅(fú)缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就业(yè)市(shì)场紧张(zhāng)程度之(zhī)一的职位空缺与待业(yè)人数之比连续(xù)三月(yuè)下降，2023年3月录(lù)得164％，降至(zhì)21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落(luò)速度(dù)接(jiē)近1973年的高通胀时(shí)期，预(yù)计2023年4季度(dù)，美(měi)国就(jiù)业市场才(cái)能更(gèng)接(jiē)近供(gōng)需平衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超预期的非农(nóng)就业(yè)数据将进一步削弱联(lián)储的降息意愿，但(dàn)实际(jì)经济动能或弱于非农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子扰动下降(jiàng)后(hòu)就业数据的走势(shì)。非农就业超预(yù)期叠加工资增速回升，预(yù)计联储将维持相对(duì)市(shì)场更加鹰派(pài)的(de)立场。若就业数据出现明显恶化，联储转向的可(kě)能(néng)性将加大。5月以来，第一共(gòng)和(hé)银行被接管、西太平洋合众(zhòng)银(yín)行等区域银行股价大幅(fú)下挫(cuò)，中小(xiǎo)银(yín)行风险仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)触发时点(diǎn)提前，前景存在较大(dà)不确定(dìng)性（参(cān)见《美国债务上限(xiàn)提(tí)前触发(fā)会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高(gāo)利率叠加不(bù)断发(fā)酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风波，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排除(chú)金融风险以及实体经济的(de)脆(cuì)弱性倒(dào)逼(bī)联储下(xià)半年转向。

　　风险提示(shì)：美(měi)国中小(xiǎo)银(yín)行再现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非(fēi)农强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关》

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