自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星基(jī)金经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金(jīn)披露(lù)旗下基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表了基金经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上的(de)高仓位(wèi)运(yùn)作，仍(réng)坚(jiān)持了(le)自己的(de)投资(zī)风(fēng)格和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一(yī)次(cì)全新的技术(shù)革命，但直言(yán)客(kè)观上当下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是(shì)最受基(jī)民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的(de)四(sì)只基金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票(piào)市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末(mò)的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有一(yī)季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大(dà)的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模式出色(sè)、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制而(ér)理性的心理状态(tài)，不(bù)需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵(guì)州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然(rán)一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还(hái)有港(gǎng)交所(suǒ)，这(zhè)只个股(gǔ)已经(jīng)推出了(le)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益(yì)基金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿(yì)的基(jī)金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市(shì)场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势企业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次(cì)也(yě)不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人(rén)的(de)一点是(shì)，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的(de)成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做(zuò)出对(duì)具(jù)体投资(zī)标的(de)内在价(jià)值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可(kě)能并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是(shì)这一目标(biāo)的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的(de)公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的(de)定期(qī)报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的(de)核心手段之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都(dōu)会反映在财(cái)务(wù)数据中，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业(yè)形(xíng)成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公(gōng)司过去(qù)和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能正确评判(pàn)这家(jiā)公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就(jiù)会(huì)超过(guò)华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公(gōng)司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生(shēng)态度的(de)冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的(de)模式(shì)往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住(zhù)这些关(guān)键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基(jī)金去年四季度(dù)末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险(xiǎn)担(dān)忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国际关系不确(què)定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能(néng)是高端(duān)制(zhì)造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向(xiàng)保持(chí)相(xiāng)对乐(lè)观(guān)，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低(dī)位(wèi)，产业链的(de)变(biàn)化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内(nèi)市场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹配的(de)压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上(shàng)较为知名的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何(hé)展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)市场投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济(jì)基金中回(huí)顾(gù)一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和(hé)西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是(shì)当下复杂环境(jìng)下(xià)各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大(dà)主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱(qū)动的(de)投资(zī)主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医(yī)药(yào)替代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面(miàn)一般或(huò)者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季(jì)度(dù)的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季度新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时(shí)代(dài)也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上(shàng)非常(cháng)认同(tóng)其(qí)很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格(gé)买(mǎi)入(rù)预期收(shōu)益(yì)率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的(de)投(tóu)资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了(le)自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通(tōng)过深(shēn)入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平时的(de)不(bù)断学(xué)习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择(zé)时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只需要(yào)一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧(jiù)以(yǐ)消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学(xué)是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务为(wèi)核心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大(dà)样(yàng)本(běn)和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信(xìn)息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季(jì)度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科学业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股(gǔ)则(zé)在一季(jì)度(dù)退出富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的(de)一(yī)些收缩(suō)性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要(yào)重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估(gū)值依然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力的(de)位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应的预期(qī)回(huí)报水平的是相当合适的(de)。未来我们依然(rán)会(huì)致(zhì)力(lì)于(yú)在优(yōu)质股票(piào)里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自(zì)身增(zēng)长带(dài)来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看待(dài)未来(lái)市场(chǎng)，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整(zhěn西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学g)体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对国(guó)内(nèi)资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个(gè)过程(chéng)，特别是居(jū)民(mín)和中小企业，需要(yào)时间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近(jìn)期公(gōng)布的(de)社融(róng)和地(dì)产数据(jù)分析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速有望(wàng)进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的(de)金融风险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层资(zī)产问(wèn)题不(bù)大(dà)，海外央(yāng)行及(jí)时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也(yě)意(yì)味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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