金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股(gǔ)权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的(de)次高端白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大(dà)白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之(zhī)一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开(kāi)支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的(de)帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲(chōng)进(jìn)世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的(de)米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福(fú)形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中国人(rén)的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的(de)高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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