2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏(fú)设(shè)备的(de)上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司(sī)在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利(lì)率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从20闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局20年以(yǐ)来的(de)数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司(sī)，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累(lèi)计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局