财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必争(zhēng)之地(dì)”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一季度(dù)业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前(qián)总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专(z中国一共有多少万亿钱huān)项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月24日发(fā)布的(de)研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威中国一共有多少万亿钱亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市(shì)场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变，经过一段(duàn)时(shí)间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上中国一共有多少万亿钱来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化(huà)转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年(nián)业(yè)绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地(dì)生根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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