财联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共(gòng)新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则100块钱值多少美元，100美元是几百元钱会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资(zī)金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化(huà100块钱值多少美元，100美元是几百元钱)收(shōu)益率(lǜ)的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前(qián)非(fēi)对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)100块钱值多少美元，100美元是几百元钱继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的(de)收(shōu)益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个角度(dù)来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联(lián)社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益(yì)和存(cún)贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差(chà)距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级(jí)比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期(qī)大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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