美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联(lián)邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回(huí)到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违(wéi)约的(de)可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通(tōng)过(guò)消(xiāo)除(chú)了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观(guān)策略总监吴(wú)照银对记(jì)者称，因(yīn)投资(zī)者对两党(dǎng)达(dá)成一致有确定的(de)预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资(zī)本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的(de)下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是(shì)支付(fù)保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的(de)超额(é)收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合(hé)波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资(zī)产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可(kě)以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进(jìn)一步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到美国未来的财(cái)政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预(yù)计联(lián)储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会(huì)持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息(xī)对(duì)市(shì)场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的(de)工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联(lián)储是(shì)否能进(jìn)一步(bù)确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度。

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