核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是(shì)行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧金赎回(huí)的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi一般一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧)为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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