四大国(guó)有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化(huà)改革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市(shì)场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产端让利(lì)压(yā)力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒ我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀u)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调(d我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀iào)，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)观点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的(de)同(tóng)时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一(yī)定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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