自2022年底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极(jí)回暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗(qí)下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市(shì)的(de)基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次(cì)全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命，但直言客(kè)观上当下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的(de)的定(dìng)价能力，尤其当本初是谁这些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定(dìng)水平的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年底(dǐ)的差(chà)不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基金(jīn)持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分布(bù)上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞本初是谁(jìng)争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而(ér)理(lǐ)性的(de)心理(lǐ)状(zhuàng)态(tài)，不需要(yào)大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也(yě)基(jī)本保持(chí)稳定，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基(jī)金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去(qù)年末，该基金前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市(shì)场(chǎng)的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)。其(qí)中，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的(de)头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍(réng)是易方达(dá)优质(zhì)精选的(de)第(dì)一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团(tuán)新进(jìn)其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和去(qù)年(nián)底(dǐ)持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末(mò)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)在(zài)今年一季(jì)度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季(jì)报(bào)中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思(sī)路，这一次也(yě)不例(lì)外(wài)，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等(děng)到它(tā)们用(yòng)事(shì)实证明(míng)自(zì)己的(de)成功和巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积(jī)累体现(xiàn)在对基(jī)本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者(zhě)未来更可能(néng)做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积(jī)累性(xìng)就是(shì)这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参(cān)考(kǎo)全球产业升级(jí)的经(jīng)验(yàn)，持(chí)续(xù)做深入(rù)的(de)研究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正(zhèng)确评估(gū)企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是(shì)好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读(dú)企业的定期(qī)报告并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都(dōu)会(huì)反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正(zhèng)调(diào)研(yán)中对企业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过去和(hé)当前的(de)财(cái)务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的(de)模式往往没有变化(huà)，通(tōng)过深入的(de)研究并抓(zhuā)住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是(shì)能够一(yī)路坚持下来的(de)重要因(yīn)素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作(zuò)为一人(rén)包揽前(qián)三的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级一(yī)季度(dù)末前五大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科(kē)技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际(jì)关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资(zī)金分(fēn)流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全(quán)球比较优势(shì)的高端(duān)制造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值水平已在历史低(dī)位(wèi)，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被(bèi)充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度(dù)的阶(jiē)段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期(qī)内市(shì)场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度(dù)都会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而言(yán)，在(zài)新信息的处理上提(tí)高了难(nán)度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市(shì)场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回(huí)顾一季度(dù)市场(chǎng)行情时(shí)表示(shì)，一季(jì)度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业(yè)投资(zī)的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期(qī)持(chí)续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一(yī)步增强了未来(lái)通胀的(de)韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块(kuài)获得(dé)了(le)边际(jì)资金的本初是谁巨量涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结构的(de)分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一(yī)季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于(yú)短期(qī)基(jī)本(běn)面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季(jì)度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一(yī)季度(dù)减(jiǎn)持了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认(rèn)同(tóng)其很可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下的研(yán)究认知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期(qī)收益(yì)率更高的资(zī)产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享了(le)自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的一二(èr)手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也(yě)衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十(shí)大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位(wèi)居富国(guó)天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医学新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进(jìn)入(rù)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学是一家(jiā)以第三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技(jì)服(fú)务(wù)企业，通过(guò)不断积(jī)累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大(dà)数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是(shì)积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处于(yú)长周期(qī)中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益(yì)市场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度(dù)，我们(men)相信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前(qián)选择(zé)承受市场波动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然(rán)会致(zhì)力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势(shì)的(de)可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力(lì)集(jí)中在(zài)耐(nài)心收集具(jù)有远大前(qián)景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性回归(guī)。个股选择(zé)层面，本(běn)基(jī)金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的(de)概率能在(zài)未来为投(tóu)资者创造(zào)价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的(de)资本(běn)市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没(méi)有大(dà)的(de)变化，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对(duì)国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再(zài)创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票(piào)市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的(de)社(shè)融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问(wèn)题(tí)，底(dǐ)层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达(dá)国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难(nán)度(dù)较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很(hěn)多公司(sī)在(zài)过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我们对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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