来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激(jī)政策(cè)。未来扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持(chí)续改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发(fā)经营(yíng)主体活(huó)力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规(guī)障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要(yào)依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币基本盘(pán)。要(yào)支持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自(zì)立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

　　5一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币

　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制。