私(sī)募(mù)基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金(jīn)法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金运作(zuò)规(guī)则(zé)体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环节提出(chū)了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续(xù)规(guī)模不(bù)得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了(le)私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基(jī)金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增加了(le)存(cún)续要(yào)求(qiú)，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的(de)“扶95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基(jī)金净(jìng)资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的(de)全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融(róng)机(jī)构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品不(bù)再(zài)投(tóu)资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当以风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提供通(tōng)道(dào)服务(wù)，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先(xiān)与公(gōng)平交易(yì)原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信息(xī)报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人(rén)控制(zhì)的私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全(quán)流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一(yī)次(cì)压(yā)力测试。私(sī)募基(jī)金管理人应(yīng)当结合(hé)市场状(zhuàng)况和(hé)自身(shēn)管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确(què)预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资(zī)金来源的(de)合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三(sān)方(fāng)下达投资(zī)指令(lìng)或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他私募(mù)基(jī)金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求(qiú)的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人的整体(tǐ)运营和(hé)服(fú)务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少新老基(jī)金的(de)套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续(xù)规(guī)模等(děng)触及(jí)底(dǐ)线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同(tóng)到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基(jī)金(jīn)新募集(jí)的投资(zī)者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后1295311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存(cún)量永续(xù95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通)基金(jīn)限期整改。

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