财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投(tóu)资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档(dàng)均有所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了继续(xù)突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一(yī)步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全(quán)年(nián)业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收(shōu)入占(zhàn)比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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