近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程(chéng)中的(de)关键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易(yì)商(shāng)等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过(guò)前(qián)期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利(lì)率(lǜ)还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过(gu体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤ò)。比如，截至20体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤23年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程(c体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤héng)中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合(hé)并(bìng)报(bào)表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公司(sī)主营业(yè)务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产(chǎn)品市场价格(gé)持(chí)续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本(běn)线。在价(jià)格下跌(diē)过(guò)程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度(dù)统计(jì)口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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