昨夜今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波(bō)动，这可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济(jì)环境在这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业(yè)务的(de)收益今年(nián)将下(xià)降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭散户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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